今年以来，全球铜贸易格局因美国总统特朗普宣布对铜加征关税的计划而发生剧烈动荡。2月的关税威胁导致纽约铜期货价格大幅跑赢铜价，引发交易商利用套利窗口大量涌入美国市场，导致美国铜进口创纪录增长。

7月末，特朗普突然宣布货品级铜暂不纳入关税，使套利交易短暂中断。但随着他承诺在2026年重新审视对初级铜加税计划，加上纽约期铜近期再度暴涨，贸易商再次加速把金属运往美国，以抢在关税落地前提前备货。

负责金属业务快速扩张的主管上周表示，随着贸易热潮再次升温，他预期铜价将在未来数周“更深地突破历史区间”，并警告明年第一季度美国以外的买家可能面临“严重短缺”。“如果全球供应继续这样流动，美国以外地区可能会没有电铜可用。”

全球多起矿山扰动正加剧供应缺口风险

随着更多货源被运往美国、交易所库存不断被抽走，制造商可能不得不支付更高价格才能获取电铜。

值得关注的是，库存中的铜大多来自中国和俄罗斯，这些金属不能用于交割纽约商品交易所合约，因此美国方面正在从中调出铜，以便让更多可交割金属流向美国。仅在周四，美国政府又追加撤库7,450吨。

美国目前港口与交易所仓储中的铜库存虽处于历史高位，但在纽约期铜持续交易在溢价区间、且关税威胁未解除的情况下，市场普遍认为这些库存短期不会重新流回全球市场。

美国在周三发布的报告中指出，与现货交易员的沟通显示，2026年上半年流向美国的铜货流将“比预期更加快速重启”。当天铜价大涨“主要由政府撤库推动，而这些撤库可能释放更多金属流向美国”。

随着全球贸易商抢运铜进美国以及交易所库存不断减少，铜价向上突破动能正持续积聚，使这波市场认为“迟到已久”的超级周期可能真正启动。

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